Dù các thách thức và rủi ro hầu hết sẽ trở nên rõ ràng hơn vào năm 2023 hoặc 2024, giới chuyên gia vẫn kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ có thể phản ánh trước tương lai và tạo đáy sớm hơn. Kịch bản tốt nhất là chỉ số VN-Index có thể sẽ sideway cho đến khi các rủi ro và bất ổn lớn được giải quyết. VN-Index khả năng sẽ sideway, mục tiêu được điều chỉnh giảm Trong 6 tháng cuối năm 2022, Chứng khoán SSI nhận định các yếu tố rủi ro đến từ bên ngoài vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư trong nước, bao gồm diễn biến lạm phát tại Mỹ, tăng lãi suất của Cục Dự trữ liên bang Mỹ và các ngân hàng trung ương trên thế giới, cũng như khả năng suy thoái tại một số nền kinh tế lớn khác. Các rủi ro này có thể làm tăng trưởng xuất khẩu giảm, từ đó gây áp lực lên tiền Đồng trong bối cảnh nhu cầu trong nước yếu đi do lạm phát gia tăng. Trong khi số liệu kinh tế vĩ mô nửa cuối năm 2022 được kỳ vọng vẫn cho thấy sự kết hợp hài hòa giữa tỉ lệ lạm phát trong tầm kiểm soát và mức tăng trưởng GDP cao, trên mức nền thấp của năm 2021, thì diễn biến vĩ mô năm 2023 có thể gặp nhiều khó khăn hơn. Trong nửa đầu năm 2023, nhiều khả năng chỉ số CPI sẽ bật tăng cao vượt mức mục tiêu 4%, trong khi đó tăng trưởng kinh tế sẽ bắt đầu chậm dần lại. Bên cạnh áp lực lạm phát, SSI kỳ vọng Ngân hàng Nhà nước sẽ thận trọng hơn trong điều hành chính sách tiền tệ, đưa lãi suất VND ở mức hợp lý so với lãi suất USD. Mặc dù các thách thức và rủi ro hầu hết sẽ trở nên rõ ràng hơn vào năm 2023 hoặc 2024, Chứng khoán SSI vẫn kỳ vọng thị trường sẽ có thể phản ánh trước tương lai và tạo đáy sớm hơn do các đợt điều chỉnh gần đây đã phản ánh được một phần những thách thức và rủi ro này. Kịch bản tốt nhất là chỉ số VN-Index có thể sẽ biến động theo xu hướng sideway cho đến khi các rủi ro và bất ổn lớn được giải quyết.  Đội ngũ phân tích Chứng khoán Bản Việt (VCSC) dự báo mức tăng trưởng EPS của VN-Index có thể lần lượt là 29%, 16% và 16% cho các năm 2022, 2023 và 2024. VCSC điều chỉnh giảm mục tiêu của chỉ số VN-Index đến giữa 2023 là 1.700 điểm, dẫn tới dự phóng cuối năm 2022 là 1.450 điểm, so với 1.700 điểm trước đó. VCSC cũng điều chỉnh giảm mục tiêu chỉ số chính vào cuối năm 2023 từ 1.900 điểm xuống 1.800 điểm. "Mục tiêu chỉ số năm 2022 và 2023 tương ứng P/E trượt lần lượt là 13 lần và 13,9 lần. P/E dự phóng 12 tháng tương ứng là 11,2 lần và 12 lần. Do đó, dự báo lợi nhuận năm 2022 sẽ cần phải giảm 17%. Dự báo lợi nhuận năm 2023 và 2024 cũng sẽ giảm tương ứng 20% và 14% để đưa P/E dự phóng 12 tháng ở mức mục tiêu lên mức trung bình kể từ cuối năm 2013 là 13,9 lần", VCSC phân tích. Dòng tiền phân hoá theo từng nhóm ngành, nên xuống tiền vào đâu? Cũng trong báo cáo mới nhất, Chứng khoán SSI có quan điểm tích cực trong ngắn hạn đối với ngành ngân hàng. Rủi ro từ nợ tái cấu trúc do COVID-19 có thể không đáng lo ngại tại các ngân hàng lớn. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2022 của các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu ở mức 38 - 39%. Tuy nhiên, rủi ro tiềm ẩn của ngành ngân hàng liên quan đến thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp sẽ trở nên rõ ràng hơn vào năm 2023. Chuyên gia nhận định: "Theo ước tính của chúng tôi, một phần tư tổng số trái phiếu bất động sản đã phát hành sẽ đáo hạn vào năm 2022, trong khi 65% sẽ đến hạn vào năm 2023 và 2024. Rủi ro này sẽ thể hiện rõ hơn vào chất lượng tài sản của các ngân hàng từ năm 2023". Các ngành đang có sự phân hóa khá rõ nét với mức tăng trưởng lợi nhuận đạt đỉnh ở các thời điểm khác nhau. Một số ngành được dự báo triển vọng lợi nhuận không khả quan trong 1-2 quý tới. Trên thực tế giá cổ phiếu những ngành này đã bắt đầu điều chỉnh từ khi tăng trưởng lợi nhuận đạt đỉnh. Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận ở một số ngành khác có thể vẫn chưa đạt mức đỉnh. SSI khuyến nghị giảm tỉ trọng đối với những ngành mà tăng trưởng lợi nhuận đã đạt đỉnh trong quý II hoặc quý III năm 2022. SSI tin rằng năm 2023 sẽ là một năm tăng trưởng dựa vào hoạt động đầu tư. Các gói kích thích kinh tế có thể sẽ giải ngân mạnh hơn trong nửa cuối năm 2022, nhưng có thể phần lớn các gói kích thích này sẽ được giải ngân vào năm 2023. Mặt khác, FDI vẫn là động lực quan trọng đối với tăng trưởng của Việt Nam. Cả hai yếu tố này sẽ là chủ điểm đầu tư của Việt Nam trong dài hạn. |
